摩根士丹利认为，2月5日，动量共识交易会遇见遭遇到“崩塌式”反转，拥挤多头集中减仓，叠加杠杆ETF再平衡的情形被动卖盘，把跌幅快速放大，本应在下跌中提供缓冲的散户买盘变得明显缺乏而位缺位，导致边际承接不足。
这一回的下跌呈现出这样一种结构性特征，即指数相对克制，盘面内部却剧烈，抛压集中于纳指，集中于科技，集中于半导体等那些此前领涨且仓位拥挤的高贝塔主题，如果说像AI，像国家安全，像比特币矿股等这类。相对来讲，周期板块表现更强，化工板块表现更强，银行板块表现更强，这类板块出现了明显轮动。
后市当中，短线存在着有可能出现技术性反抽的情况，可是摩根士丹利更加倾向于“反弹卖出”，缘由在于去杠杆或者再平衡的链条不一定已经结束，与此同时散户资金在报税季之前持续处于偏弱状态，使得下一轮抛压更难以被吸收，历史统计同样表明，类似强度的动量单日暴跌之后，1至2个月股价表现大概率会下跌。
指数波动相对克制，但内部板块剧烈波动
本轮出现下跌的明显特点是“指数跟内部分开”。高盛给出指出，盘中情况是一度差不多有四分之三数量的股票跑赢基准标普500，虽然指数依旧正处于下跌状态中，这体现出问题的关键集中在少数几个比较拥挤的动量交易里（所谓动量交易就是觉得趋势将会持续下去，也就意味着买入那些处于上涨态势的资产，再卖出正处于下跌态势的资产）。
高盛交易端把那归因于波动的向上提升，以及技术面出现偏离状况下所产生的反转，而不是单独一个基本面的“导火索”。
摩根士丹利的交易员，在收盘的论点里提及，当天有种情况，更像是因VaR冲击引发的仓位重新平衡，抛售行为主要源于对年初大涨股票的集中性减仓，并非那种非对称性的要同时进行多空去杠杆的情况。
动量崩塌：拥挤标的被集中减仓，AI与高贝塔主题承压
摩根士丹利所展示的数据表明，多空动量指数在单一交易日出现了下跌态势，下跌幅度大约为7.7%，此下跌幅度达至4个标准差级别的极端波动情形，并且这种极端波动主要是受多头端的拖累所致，其中动量多头下跌幅度约為5.7%，然而动量空头仅仅上涨了约1.9%，从而呈现出了“砍多不砍空”的单边式调整状况结尾标点。
从主题方面来看，卖压呈现出高度集中的态势，集中于此前具有领涨表现且仓位较为拥挤的板块，其中 AI 板块位列其中，国家安全板块也在其内，比特币矿股等高贝塔标的成为下跌的核心部分，与此同时，周期股表现相对突出，化工板块也展现出一定优势，银行板块也相对跑赢，进而形成了一种类似“反 AI”样式的轮动。
杠杆ETF再平衡抛压放大波动并存在持续卖盘风险
由摩根士丹利量化团队进行测算得出，杠杆ETF再平衡引发的那约180亿美元美股抛压，乃是当日下跌的关键推动因素中的一个，就是在股票下跌期间，因为杠杆ETF为了保持倍数恒定不变，所以要抛售股票来实现平衡，况且其供给聚焦于纳斯达克，还有科技以及半导体领域，进而对多只热门个股造成了单日超过1亿美元规模级别的卖出影响。
需着重指出的为，此类抛压并没有完结。摩根士丹利表明说，于波动率持续处于高位，并且股票杠杆依旧处在历史区间的上沿之处时情况之下，往后的一周里杠杆ETF再平衡致使抛售的风险依旧存在着，估算的规模大概是100亿美元。一旦去杠杆持续推进下去，高杠杆股票的波动将会持续放大。
同时，期权做市商依旧是正gamma状态，也就是买跌卖涨，然而该敞口显著下滑，在叠加杠杆ETF的负gamma影响之后，就是表现为追涨杀跌，市场整体近乎“净负gamma”，这样一种资金结构会让波动与抛压反馈加剧。
散户买盘缺位：边际买家真空与报税季前的需求隐忧
散户当日净买入强度低，在过去一年中，仅有16％的天数比今日更低，主要出现于下午市场反弹时段，以往散户逢跌买入常常是价格下跌的缓冲器，然而此次明显缺席，摩根士丹利如此表示。
于此同时，机构净卖出强度处于较高水平（在过往的一年时间当中，仅仅只有百分之十一的天数比当下的今天还要更高），并且主要是在上午的时段发生的。这使得共识多头在关键的时刻缺乏承接。
散户实力较弱，这直接对动量因子起到了压制作用。摩根士丹利表示，当前散户热衷购买的股票，和动量多头、空头所使用的那一批股票，重合程度高得出奇；因此一旦散户停止购买，动量策略就会一同受到牵连。摩根士丹利还提醒了季节性特点：散户集中持有的股票在1月的回报，与2月、3月的回报呈现负相关，在历史上常常与报税季引发的流动性压力同时存在。
接下来怎么看：反弹可能出现，大摩建议反弹卖出
依据历史统计情况，摩根士丹利表明，当多空动量指数在单日之中跌幅到达7%或者更高，并且伴随着多头端呈现弱势（当日跌幅为5%或者更高）的时候，这一般而言是在接下来几天里的负面信号。从中位数角度去看股价表现，1至2个月的表现一般是负的，到第3个月的时候转变成正值。峰谷跌幅的中位数大概是22%。
在这样的定价框架当中，市场的短线层面，可能会出现技术性的反抽状况，就高盛的交易端而言，其觉得类似的大幅动量回撤情况，中期或许能提供买点，然而摩根士丹利的判断更为谨慎，关键是仓位并没有完全完成出清状态，系统性供给也还没有落地，并且散户作为边际买家不存在了，依然可能致使下一次抛压更不容易被吸收。