2025年，业绩快报方才公布，思源电气的营收成功突破了200亿的大关，而且同比增长超过了37%，然而，在这些看似亮眼的数据背后，却隐匿着应收账款以及应付账款双双处于高企状态的财务实际情况，那么，这家电力设备供应商究竟有没有赚到实实在在的钱财呢？
开关设备仍是顶梁柱但占比下降
思源电气，其主要收入来源，依旧是开关设备类业务，在2025年前三季度，此项业务贡献了41.5%的营收。尽管该比例相较于2023年，呈现出下滑态势，然而它仍然是公司最为核心的现金牛业务。
变压器业务正处于快速的追赶进程之中，其收入占比自2023年所处水平提升至了23.8%。其他业务板块所占比例相对而言较低，在短期内公司的收入结构依旧会保持着以开关设备作为主导、以变压器作为的格局。
海外市场扩张成效显著
思源电气近些年来于海外市场所进行的布局，其成效是较为显著的，在2025年的前三季度之时，海外收入所占的比例已然达到了30.3%，相较于202३年的17.3%，几乎实现了翻倍状况。这所表明的意味着公司对于国内市场所存在的依赖程度正处于下降态势。
国家电网以及南方电网依旧是公司的关键客户，然而前五大客户的收入集中度处于下降态势，从百分之五十一点三降至百分之四十二点四。最大客户贡献了大约百分之三十的营收，客户结构正朝着优化趋势发展。
应收应付双高背后玄机
一直到2025年9月的最后一天，思源电气的贸易应付账款以及应付票据的数额达到了73.23亿元，平均周转的天数大约是140天。这表明公司能够占有上游供应商的资金将近五个月的时间。
不容忽视的是应收账款压力，然而应付账款很高表明公司于产业链里处于强势地位。虽这种“两头吃”的财务策略能够缓解现金流压力，不过也对公司的供应链管理能力进行考验。
重资产投入持续加码
截止到2025年9月的最后一天，思源电气所拥有的物业、厂房以及设备方面的资产，从2023年年底时的17.31亿元，急剧增长到了31.06亿元。大量的资金被投入到固定资产当中，这体现出公司对于未来市场需求持有信心。
因持续进行设备购买，完成厂房购置，开展理财产品投资，公司在报告期内，投资活动现金呈现净流出状态，累计金额达到31. 56亿元。此种重资产的扩张方式虽说能够为产能基础加以夯实，然而也对大量资金予以了占用。
研发投入保持高位运行
在思源电气各个报告期之中，其研发开支处于9亿至11亿元的范围里，而占收入的比重保持在7%左右。截止到2025年9月底时，该公司拥有4749名技术研发人员，占到员工总数的44.6%。
当输配电设备朝着高智能化以及高效化进行转型之际，具备高强度的研发投入乃是维持竞争力的关键所在。特别地，面对新能源并网所引发的电网稳定性这一挑战时，技术储备显得格外重要。
行业增长与竞争并存
全球在2024年的时候发电量是31256TWh，其中风电光伏所占的比例为14.8%。国内输配电以及控制设备的市场规模已经达到了3113亿元，预计在2029年的时候会增长到4834亿元，年复合增长率是9.4%。
市场空间尽管大，然而竞争相当激烈，前五名企业占有高达61.1%的市场份额。思源电气凭借3.5%的市占率位居第八位，上游原材料价格出现波动，下游电网招标价格存在压力，这些都在对公司的盈利韧性展开考验。
你认为，思源电气这般应收与应付双双处于高位、以重资产形式进行扩张的模式，究竟是行业特性所导致的呢，还是经营风险正在不断累积呢？欢迎于评论区去分享你个人的看法，点赞并转发从而让更多的人能够参与到讨论当中。